期货市场技术分析

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     日线图的作法非常简易。在线图上既有价格因素，也有时间因素，竖直轴(Y轴)代表合约的价格，水平轴(X轴)记录对应的时间项，日期标在图表的底部。我们只要在水平轴上的相应的日期位置，按照价格轴刻度点出当日最高价和最低价，然后用线段连接起来，就可得到一根竖直线段(称为区间)，然后，在这根竖直线段上从当日收市价格的位置向右引出一小截线头，日线图就画成了〔见图3.8〕

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     收市价之所以标在线段右侧，是因为要留出左侧表示开市价格。传统上，我们只保存高、低和收市三种价格的资料，不过目前在短线操作者中，对开市价的记录和利用日益普遍。画好一大的价格后，次日的价格画在其右边邻近的对应日期上。大多数图表服务系统按每周五个工作日来标定时间轴，略去周六和周日。在每周的五个工作日里，不论哪一天市场休息，当天的位置上就留出空白。

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交易量和持仓兴趣

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     线图上还包含另外两项重要信息——交易量和持仓兴趣。交易量为当日在某商品市场发生的交易总额，也就是该商品市场到期月份不同的各种合约，在这一天内参与买卖的总的张数。这个概念相当于股市上某日易手的普通股票总股数。在日线图的底部，对应于每一个交易日，有一根竖直线段，居于当日价格线段之下，代表当日的交易量。要是这根线段向上伸展得较高，就意味着当日交易量较重，相应地，短线就表示交易量较轻。为了便于描绘交易量的数据，图表下部也沿着竖直方向标出了交易量的刻度单位(见图3. 9 ) 。

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　　持仓兴趣是所有交易商到当日收市为止累计的未平仓合约的总数目。持仓兴趣是买盘或卖盘单边的总数，而不是双方之和。请记住，我们讨论的是合约交易，有买则必定有卖，每一个买盘(多头头寸)都必定有一个卖盘(空头头寸)与之相对共存。这样，我们只要知道一边的情况就行了。我们沿着图表下部用一条实线表示持仓兴趣，它通常在交易量稍上方波动，但低于价格。此外，不少图表服务系统还添上了一条虚线，表示持仓兴趣的5年平均线，意在显示其季节性倾向。

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交易量和持仓兴趣在全部合约下的总额和在单个合约下的小计

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     在大多数商业图表系统中，只采用某商品全体合约下的交易量和持仓兴趣的总额。大部分技术分析师也是这样选择的。但同一商品具有到期月份不同的数种交易合约，我们也能分别获得它们个别的交易量和持仓兴趣的资料。不过在预测市场的时候，一般实际使用的是同一商品的各个个别值的总和。下面谈谈这样做的原因。

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     在合约刚刚上市的时候，它的交易量和持仓兴趣一般相当小。随着其逐渐成熟，这两个数字也相应壮大。最后在临近到期的前几个月，交易量和持仓兴趣又逐步萎缩。显然，这是因为交易商在合约到期之前，必须把敞口头寸对冲掉。因此，具体合约在刚上市的时候交易量和持仓兴趣的增长，以及在临近到期的时候两者的减少，均与市场方向无关，而仅仅是商品期货合约的有效期限特点所导致的从生现象。为了保证交易量和持仓兴趣两者的连续性，也为了使之具备预测性意义，我们普遍采用上述总和。当然，“普遍”不等于“全部”。有些分析师认为，在合约有效期的中间阶段，相应的个别交易量和持仓兴趣数据也确实有预测性价值。

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当日的交易量和持仓兴趣次日公布

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     交易所是在第二日公布前一日的交易量和持仓兴趣的，所以图表师手中的资料比实际落后一天。这两类数字通常在次日的交易时间内发布，因此次日的金融报纸来不及登载。于是，每天早晨的报纸，只能刊登前一天交易量和持仓兴趣的估计数字。这种估计数虽然不尽人意，但尚能为分析者就前一日交易的活跃程度，提供一点参考。从读者角度来看，每天早晨可以读到昨天的市场价格，和昨天的交易量、持仓兴趣的估计数字，以及前天的交易量和持仓兴趣的所方正式报告。举例来说，在星期三早晨的报纸上，有星期二的价格和估计的交易量、持仓兴趣，还有星期一的交易量和持仓兴趣的所方正式报告。对重视市场逐日变化者而言，一天的耽搁会造成一些不便利，不过程度还不太严重(见图3.10})。

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     图3.10摘自华尔街日报的期货版。从中我们可以发现作日线图所需要的所有数据。请注意，在每种商品的小标题下面，各种到期月份合约的资料是按行排列的。到期月份排在每行的最左列，上一个交易日的开市价、最高价、最低价、结算价(收市价)从左往右顺序排开，最右列展示的是各个合约的个别持仓兴趣。每栏商品的最底下一行，先是昨天该商品的交易量和持仓兴趣的估计值，然后是前天所方公布的两者的正式数字。最底下这一行的交易量和持仓兴趣当然都是该商品所有合约下的总和.持仓兴趣前面的正负号，分别代表在相应的交易日里未平仓头寸的增加或减少。我们在第七章还要讲到，其增减方向具有预测价值。

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个别交易量和持仓兴趣的意义

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     在研究市场方向时，个别交易量和持仓兴趣意义不太大，但它的信息还是很有价值的。在我们从同一商品的各种合约中选择具体的交易媒介时，它们能表明何者流动性最佳。一般来说，交易活动只宜限于那些持仓兴趣最高的合约，而那些持仓兴趣低的合约则应避开。名符其实，持仓兴趣越高，则表明围绕着该种到期月份合约的交易意向越浓厚。某些交易商更愿意用个别交易量来衡量各种具体市场的活跃程度，我相信持仓兴趣更可靠。具体合约的交易量数据每天发表在《商贸报》上。

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怎样描绘谷物市场的交易量和持仓兴趣

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     在描绘谷物和大豆的交易量及持仓兴趣的图表时，有一点必须明确。某些报纸上的报告是以合约张数为单位的，但是图表服务系统则使用千或百万蒲式耳为单位。每张合约相当于5000蒲式耳。所以，我们在由报纸资料绘图时，应当把相应的数字乘以5，折算出同常用图表相对应的数值(见图3. 11 )。

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自己绘图和利用图表系统

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     我们还不打算在此详细讨论交易量和持仓兴趣，那是第七章的任务。这里的全部目的，是要讲清楚数据资料从何而来，以及如何把这些数据用图表表示出来。我不怂恿您自己绘画图表，那样做，费时费力，不如走捷径，订阅某种商业化的图表服务。其费用低廉，且大为便利准确。每周，您都可以收到用最新数据刷新过的新图表。其中还附有很多极具价值的技术性信息，对分析工作大有裨益。此外，在大多数图表服务中，还包括一些图表分析的内容，至少从及时的角度上说，肯定也是有帮助的。关键是，我们应当把时间花在研究图表上，而不是逐日刷新图表上。当然，只要朋友们掌握了每个商品市场的价格结构，并在刷新图表上训练有素，那么，每天只要花上不到半小时，就可以把前一天的整个投资组合中的各种期货资料，统统补充到相应图表上去。

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周线图与月线图

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     到这里，我们已经对日线图进行了集中的讨论。不过要清楚，我们其实可以以任何时间单位为基础来构造线图。前面已经提到一些所谓日内线图，如小时线图。此外，我们甚至还可以以5分钟为时间单位，选择每5分钟内的最高价、最低价和最后价格来作图，称为5分钟线图。另一方面，日线图上一般可以展示6个月到9个月的价格变化，然而如果要做更长期的趋势分析，就必须使用周线图和月线图了。第八章将解说使用这种长线图表的益处。周线图和月线图的绘制方法与日线图一致(见图3.12和图3.13)。

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     在周线图上，每根竖直线段代表对应一星期的全部价格活动。在月线图上，每根竖直线段表示对应一个月内的全部价格变化。显然，为了展示更长期的趋势，周线图和月线图把价格资料大加浓缩了。通过连续周线图，我们可以一直追溯到5年以前的市场情况，而连续月线图可以覆盖20年以上。这里所谓的连续图表，得来并不复杂，只要简单地上溯历史资料，挨次地把最近到期合约的价格图表中的相应片断接续在一起就可以了。这是个简易的技巧，但能够帮助技术分析师纵览较长时期的市场情况—这类长期透视在期货市场经常欠缺，因而弥足珍贵。